引言

在我国发展了 20 多年的并购行为中，失败案例层出不穷。仔细分析这些失败案例，可以发现并购财务风险是导致并购失败的一个极为重要的因素。由于我国企业并购中存在着不同于西方国家的特点，其并购财务风险的表现也有所不同，因而在并购财务风险控制对策的制定上也应有其特殊性。本文选择了这一论题，试图通过对西方并购财务风险及其控制理论的引入，对我国企业并购中的财务风险问题进行分析，以提出对策，为我国企业并购的规范化、健康化发展提供借鉴。

本文介绍企业并购财务风险及其规避策略，再结合我国实际，指出我国企业并购财务风险的特殊性，并在大量借鉴西方财务风险分析方法的基础上，提出我国企业规避并购财务风险的建议，希望能对我国企业并购发展及企业改革顺利进行有所裨益。

1并购财务风险概念

1.1 并购财务风险的定义

一般说来，风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。但财务风险的定义目前尚无统一的说法，一种观点认为财务风险是企业在各项财务活动中，由于各种难以或无法预料、控制的因素作用，使企业的实际财务状况与预计财务状况发生背离，因而有蒙受经济损失的可能性。

财务风险源于财务活动中的不确定性，而财务活动的内容随着社会实践的发展在不断更新。在我国，现代企业制度的建立极大地拓展了企业财务活动的内容，其中企业并购作为企业重要投资行为，正日益成为企业发展的一项重要理财内容。并购财务风险的定义：即指企业在进行并购活动的过程中所存在的各种不确定因素导致企业发生财务危机的可能性。其主要表现为：

多付风险。主要指收购时买价过高，或支付方式不当而引起收购成本过大，致使并购方背上沉重的债务包袱，每股收益遭到严重稀释，或者出现很低的剩余现金留存。进而影响并购方的公司价值及未来发展。

融资风险。包括以下几层含义：一是并购方不能筹集到足够的资金保证并购的顺利完成的风险。企业并购动辙需要调动上万亿的资金，如何于短期内筹集到所需的资金，是关系到并购活动是否成功的关键。二是指不同融资方式下，企业将面临的不同融资问题。如债务融资下，财务杠杆过高就会增加企业的债务包袱，一旦并购后不能达到预期并购收益，企业将面临严重的财务危机。

财务整合风险。指并购后并购方无法使整个企业实现财务协同（一是不能妥善解决并购中诸如估价、融资等引起的潜在风险问题；二是不能尽快处理目标企业的不良资产问题），从而不能达到预期并购效果，而使自身业绩遭到严重影响的风险。

1.2 研究并购财务风险的现实意义

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